氟化工行业“十二五”规划发布 概念股走强
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氟化工：作为化工新材料之一，氟化工在“十二五”规划单列一个专项规划，由于产品具有高性能、高附加值，氟化工产业被称为黄金产业。氟化工产品以其耐化学品、耐高低温、耐老化、低摩擦、绝缘等优异的性能，广泛应用于军工、化工、机械等领域，已成为化工行业中发展最快、最具高新技术和最有前景的行业之一。
氟化工板块逆市走强 三爱富涨逾4%
中国证券网讯（记者 倪丹）今日大盘受累海外股市大跌低开，但氟化工板块却受益利好政策逆市拉涨，截止9:50，氟化工相关上市公司三爱富、多氟多涨幅均逾4%，巨化股份扬升3.70%，永太科技涨2.76%。
政策面上，在近日召开的中国氟硅有机材料工业协会2011年年会上，《中国氟化工行业“十二五”发展规划》正式对外发布，其中提出了无机氟化物、氢氟酸的产能、产量控制目标，并提出要抓好结构调整，提高行业准入标准，推动产业转型升级。
氟化工行业“十二五”规划发布 到“十二五”末行业总产值将达1500亿元
⊙记者 陈其珏
在近日召开的中国氟硅有机材料工业协会2011年年会上，《中国氟化工行业“十二五”发展规划》正式对外发布，其中提出了无机氟化物、氢氟酸的产能、产量控制目标，并提出要抓好结构调整，提高行业准入标准，推动产业转型升级。
《规划》提出，到2015年，无机氟化物、氢氟酸的总产能控制在160万吨，产量110万吨左右。氟化盐总产能控制在120万吨，产量90万吨左右。氟化烷烃及ODS替代品，总产能控制在100万吨。含氟聚合物，总产能将达到13.4万吨，产量达到9.4万吨。
《规划》同时提出，到“十二五”末，我国各类氟化工产品总产能将达到450万吨，中高端产品比例提高到20%，总产值预计将达1500亿元。
氟化工因高技术、高性能、高附加值而被业界称为“黄金产业”，但记者了解到，当前氟化工行业低水平重复建设，产能无限扩大，导致无序竞争，萤石资源消耗过快，已严重影响行业的可持续发展。
中国氟硅有机材料工业协会名誉理事长岳润栋表示，针对目前行业内存在的主要问题，需要通过调整结构，进行资源优化配置，来提升氟产品、氟材料的附加值，实现有限资源合理利用。为此，《规划》提出以提升产业技术创新能力和产业核心竞争力为目标，抓好结构调整：产业结构调整要提高行业准入标准，淘汰工艺落后、设备陈旧、污染严重的装置，推动产业转型升级。
另据中国氟硅有机材料工业协会副秘书长梅胜放透露，今年3月，工信部发布了《氟化氢行业准入条件》。为使该《准入条件》更有可操作性，氟硅协会正在抓紧制定《氟化氢行业准入条件实施细则》，不久将会对外征求意见。
上半年氟化工抢眼 下半年精细化工众望所归
上半年化工产品涨跌幅前三名（张大伟 制图）
记者 陈其珏
2011年已经过半，化工市场从年初的喧嚣重新复归平淡。尤其二季度以后，随着国际油价持续走低，行业不确定因素也在逐渐增多，走向越发不明。
记者近日从业内机构调研获悉，尽管二季度市场动荡，上半年化工行业仍呈现涨多跌少局面，其中涨幅最大的是此前被视为类稀土概念的氟化工系产品——萤石、聚四氟乙烯，而硫酸、钛白粉等同样涨幅居前。
展望下半年，业内普遍对对精细化工和化工新材料的前景较为看好。
上半年氟化工最抢眼
来自中国化工网的统计显示，上半年市场整体呈现涨多跌少态势，在监测的68个主要化工产品中，有41种产品上涨，占监测总数的60.29%。
其中，作为氟化工代表品种的萤石与聚四氟乙烯市场价格上半年一路上扬，前者从年初的1660元/吨，上涨至2925元/吨，涨幅达76.20%，位居所有化工品之首；后者则从年初的101333元/吨涨到6月末的151666元/吨。到6月末，国内萤石市场出现最高出厂报价3200元/吨，堪称上半年最耀眼的明星品种。
“1至4月，萤石价格持续上扬，主因在于该段时期内内蒙古地区厂家未能开工，整个萤石市场供应偏紧。5、6月份随着内蒙古地区的陆续开工，市场货源充足，萤石市场涨幅收窄。”中国化工网萤石分析师张利表示，由于国家对萤石开采控制力度不减，市场多次调高萤石价格，其中也不乏炒作因素。
他认为，目前萤石下游抵触心理较重，但萤石厂家保价心态浓厚。结合萤石企业的利润情况，预计下半年萤石价格会维稳运行，不排除走低可能。
除了氟化工外，硫酸也是上半年涨幅较大的品种，半年上涨38.5%。不过，近期却有所下滑，下滑幅度在30-50元/吨左右。业内人士指出，目前国内硫酸下游需求一般，大部分硫酸厂家观望为主，部分地区成交量不大，价格暂稳，后市不容乐观。
除此之外，上半年化工市场还有2种产品持稳、25种产品价格下跌，后者占监测总数的36.77%。其中，跌幅榜前三位分别是液氯、丙烯酸、溴素，跌幅分别为-39.55%、-26.02%、-16.77%。
看好精细化工与新材料
对于化工行业下半年前景，多位业界人士纷纷表达了谨慎态度。
“当前，本来就产能过剩的基础化工，还面临着通胀、原材料价格上涨和需求下滑等因素，因此下半年行业整体盈利水平并不乐观。”湘财证券研究所行业部分析师陈国俊说。
在他看来，由于成本上升和需求下降，作为中游的基础化工行业的毛利水平将失去平衡。尤其是房地产、汽车、纺织服装三大下游应用行业增速放缓迹象明显，而这三大行业的增速放缓直接导致了对化工品需求的下滑。
海通证券基础化工行业高级分析师曹小飞同样表示，当前基础化工业景气度下滑，行业整体盈利能力将从高点回落。
尽管如此，国家鼓励的化工新材料、精细化工及专用化学品、新能源和生物化工、节能环保等新兴化工品仍被业界寄予厚望。
“国内基础化工业已进入了重化工业的后期，产能日趋过剩，毛利率与发展初期相比已大幅降低。而精细化工深入发展后所提升的产业附加值以及新材料行业崛起后所带来的革命性新应用，则将成为化工行业真正的增长动力。”陈国俊表示。
兴业证券研究所首席化工分析师郑方镳则认为，电子化学品、农药及医药中间体、新能源化学品、工程胶粘剂、环保材料等子行业具备较好的发展前景。
具体而言，他认为，当前精细化工中间体行业整体向国内转移的趋势明确，以定制生产为代表的深度合作模式有助于国内龙头建立持久、强大的进入壁垒。
“总体而言，上半年化工市场涨跌比例和涨跌周期基本相似，放大到全年也可能保持这种格局。不同的是，上半年是先涨后跌，而下半年有望先跌后涨。随着经济形势的明朗和原油价格的逐步抬升，全年化工市场上涨家数比例将会在64%和73%之间。”中国化工网行气资讯中心总编刘心田说。
【券商视点】
中投顾问：氟化工产业需加快发展方式的转变
受全球经济复苏以及国家有关产业政策带动，氟化工行业已步入发展黄金时代。在“十二五”期间，我国氟化工产业要延续自己的“黄金产业”，必须围绕转变、优化、创新的主题加快发展。
中投顾问化工行业研究员常轶智指出，经过多年的无序开采，我国萤石资源已经越来越少，近年来我国对萤石资源的保护力度有所加大。而目前随着经济的不断发展，我国氟化工产业发展迅速，对萤石的需求量逐年增长。因此，现在我国萤石的供需关系较为紧张，国内萤石价格不断上涨。目前我国氟化工产业受成本上升和产品需求增长的影响，景气度较高。
据相关资料显示，今年上半年，由于氟化工产品的市场需求较为旺盛且价格高涨，国内氟化工企业的业绩大幅增长，三爱富（600636）、巨化股份（600160）等氟化工企业上半年的业绩均出现了成倍增长。其中，三爱富初步测算今年1-6月份公司净利润约为6.86亿元，与去年同期相比增长1026%；归属于母公司所有者的净利润约为4.97亿元，与去年同期相比增长1595%。
然而，虽然现在我国氟化工产业的景气度较高，但是由于技术水平落后和产品创新能力不足等原因，国内氟化工企业大都集中在产业链上游，且产品也主要是以附加值低的初级产品为主，产业结构矛盾和产品结构矛盾都比较突出。因此，“十二五”期间我国需要采取措施促进国内氟化工产业结构的调整和发展方式的转变。
中投顾问发布的《2011-2015年中国氟化工行业投资分析及前景预测报告》显示，现在国内氟化工企业数量已有上千家，氟烷烃、含氟聚合物、无机氟化物、含氟精细化学品、氟材料加工等在内的完整氟化工产业链已经基本形成，萤石氢氟酸、氟化铝、聚四氟乙烯、HCFC、HFC、氟橡胶等氟化工产品的产能和产量也已位于世界前列。
申银万国：氟化工、纯碱、尿素、聚氨酯中期业绩大幅增长
预计中期业绩继续分化。氟化工、纯碱、尿素、聚氨酯、玻纤等子行业大幅增长；民爆、钾肥等行业稳定略增长；农药、氯碱、磷化工等子行业增减幅度不大；化纤中粘胶、氨纶同比下滑，涤纶同比有所增长。
氟化工：2Q均价环比提高，业绩超市场预期。2Q氟化工下游产品价格上行，均价高于1Q。预测三爱富1HEPS1.55元(yoy1735%，市场预期在1.2元左右)；预测巨化股份1HEPS约1.50元(yoy477%，市场预期1.2元左右)。
产品景气开始分化22、PTFE价格坚挺，R134a、R125，R32等价格小幅回落。
纯碱：检修和限电等因素导致产量增速低，景气超预期。我们前期限电主题分析了限电对于纯碱产量影响，1-5月纯碱产量yoy仅5.6%，远小于下游玻璃等产量增速。预测双环科技中期EPS0.40元(yoy544%，已预告)、三友化工中期EPS0.36元(yoy401%)、山东海化EPS0.17元(yoy662%，已预告)。
尿素：基础能源制约尿素产量。我们前期限电主题分析了限电对于尿素产量影响；1-5月尿素产量同比下滑13%，导致国内供应偏紧。预测华鲁恒升1HEPS0.43元(yoy96%)、预测湖北宜化1HEPS0.80元(yoy32%，增发摊薄前)。
聚氨酯：均价同比提升。尽管聚氨酯原料5月起受去库存影响需求回落，但1H均价同比仍有提高；预计9-10月旺季价格有望回升。预测烟台万华1HEPS0.49元(yoy75%，市场预期0.45元左右)，成本下降导致盈利超出预期；预测滨化股份1HEPS0.55元(yoy133%，环氧丙烷盈利较好)；预测st化工中期EPS0.15元(同比扭亏，环氧丙烷盈利恢复)。
玻纤：巨石1月宣布玻纤价格上调10%，预测中国玻纤1HEPS约0.37元(yoy100%，并表前)；7月1日起价格继续上调，下半年盈利仍将环比提高。
民爆：稳健增长。预测久联发展1HEPS0.38元(yoy71%)、预测雅化集团1HEPS0.37元(yoy35%)。
化纤：棉价带动化纤价格回落。预测烟台氨纶EPS0.31元(yoy-15%)、华峰氨纶EPS0.15元(yoy-38%)；涤纶价差同比仍有提高，预测桐昆股份1HEPS1.08元(同比基数未披露，预计50%以上)、华鼎锦纶1HEPS0.30元。
成长型公司：预测金发科技EPS约0.50元(yoy260%，含1Q地产收益)，预测海利得EPS0.28元(yoy127%)。
投资建议：1、从预测中期业绩超预期幅度，依次推荐三爱富、巨化股份、桐昆股份、烟台万华、*ST化工、滨化股份、湖北宜化、华鲁恒升、金发科技；2、成长型公司久联发展、雅化集团、海利得、中国玻纤等估值回落，预测中期业绩快速增长，建议增持。
华泰联合：氟化工资源价值凸显 市场空间广阔
氟化工产业链中，上游萤石资源属性凸显全球萤石产量没有增长，国内对萤石的整合力度逐渐加大。我们判断萤石未来将成为企业争夺的重要资源，萤石价格也将随着国内萤石整合和下游高附加值产品的开发而不断提升。
长期看好氟化工精细化产品的发展
氟化工市场发展空间较大。我们判断有机氟化工的目前主流制冷剂品种未来3-5 年增速7%，氟树脂、氟橡胶和含氟医药、农药中间体等更高附加值产品发展空间更大。传统无机氟化工的氟化盐市场未来5 年增速11%，高附加值的电子级氟化盐产品将充分受益于新能源行业发展。
氟化工主要下游产品仍处于盈利上升周期
R22 作为当前最主要的制冷剂品种，其下游空调、PTFE、发泡剂等仍在持续高增长，而其自身产能受限，这将使得R22 在未来2-3 年内保持高景气。
R134a 当前盈利较好，11 年下半年起新装置投产，产能增幅15%，超过5%左右的需求增速，在项目达产后R134a 盈利将受影响，但R134a 生产技术难度较高，开工不稳定，是其可能维持高盈利的条件。
国外 PTFE 的原料R22 产能关闭，市场转向中国进口，加之东日本大地震导致占全球10%产能停产，国内出口PTFE 大幅增加，盈利可持续。
甲烷氯化物2011 年供需增长基本持平，盈利稳定，2012 年新产能投产后将出现供给过剩；三氯乙烯进口大幅降低，接近零进口，滨化4 万吨/年装置10 年末投产后，仍然紧张，盈利良好。
我们首次给予氟化工行业“增持”评级，建议关注相关公司三爱富、巨化股份。
风险提示：家用空调、汽车产量骤减，氟化工出口需求减少，空调制冷剂产能短期大幅增长，环保事故等。（华泰联合）
华创证券：氟化工回暖，有机硅遇冷
行业指标。有机化工方面，涨价幅度最高的为醋酸和醋酐4 月份无机化工原材料除液氯外，大部分价格均有小幅上涨；有机化工方面，涨价幅度最高的为醋酸和醋酐；下游化工新材料则出现明显分化，聚氨酯产业链大部分产品价格涨跌互现，幅度均不大；氟化工行业价格出现普遍上涨，下游企业盈利能力增强。有机硅价则普遍下跌，盈利收窄。
行业动态。工信部年内出台化工新材料“十二五”规划；水性聚氨酯胶黏剂工业化获突破；高腈SAN 树脂打破国外垄断；内蒙古宏裕52 万尿素项目7 月开工；我国对炼油和乙烯项目规模设定限制标准；废橡胶综合利用行业准入条件将出台；山西孝义千万吨级新型煤化工基地奠基 。
【上市公司点评】
普利特（002324）：成本上涨导致盈利能力降低；汽车行业增速放缓对公司收入增长影响不大；2000 吨TLCP 装置下半年有望投产；预计公司2011 年、2012年EPS 分别为0.43 元、0.61 元，以最新收盘价18.67 元计算，对应的PE 分别为44 倍、30 倍，我们看好公司产品的发展前景，维持对其“增持”的投资评级。
永太科技（002326）：盈利能力将保持稳中有升；产业链或将得到再延长；强大的技术研发实力保障了公司未来业绩的高成长；产能瓶颈将得到逐步缓解；不考虑正在申请环保批复的一系列新产品，暂时维持公司2011-2012 年EPS 分别为1.08 元和2.26 元的盈利预测，以最新收盘价49.84 元计算，对应的PE 分别为46 倍和22 倍，我们认为公司未来的高成长性足以支撑目前的高估值，维持对公司“推荐”的投资评级。
三爱富（600636）：公司一季度主营业务收入和净利润暴增，主要由于制冷剂价格大幅上涨，盈利能力大幅提升；11 年是国内制冷剂行业发展的黄金时期；公司产品将受国家重点扶植；新型制冷剂年底建成，公司将走在世界前列；预计公司2011 和2012 年EPS 为1.61 元和1.75 元，给予强烈推荐评级。
板块表现。2 月份，化工板块走势强于上证综合指数和沪深300。3 个月以来，化工板块相对沪深300 的超额收益为3.15；相对上证综合指数的超额收益为1.5%。
投资机会。茂化石华、岳阳兴长、天利高新、山东滨化、沈阳化工、锦化氯碱、红宝丽、华鲁恒升、双良股份、山东海化、蓝星新材、新安股份等公司从价差变化中受益。（华创证券）
东北证券：《氟化氢行业准入条件》公布 氟化工相关公司将长期受益
投资要点：
工业和信息化部正式发布《氟化氢行业准入条件》，这将有利于保护我国萤石资源，促进我国氟化工行业的健康发展，氟化工相关上市公司将长期受益。
《氟化氢行业准入条件》中的一些重要规定：1、除开发生产高纯、超净的电子等行业专用氟化氢产品和生产自用的氟化氢原料外，不得新建、扩建非原料用的氟化氢生产装置；2、新建生产企业的氟化氢总规模不得低于5 万吨/年，新建氟化氢生产装置单套生产能力不得低于2 万吨/年（资源综合利用方式生产氟化氢的除外）；3、新建、改扩建的氟化氢生产装置，经连续72 小时生产考核，每吨氟化氢产品萤石（粉）（标准号YB/T5217，氟化钙含量不低于97％）消耗不得高于2.25 吨、综合水耗不得高于1 吨、年均综合能耗不得超过450 千克标煤。
国内中小型氟化工企业将面临淘汰或兼并的可能，业内龙头企业将迎来行业整合的契机。这一政策的逐渐落实将推动氟化工产品价格的上涨，如果氟化氢全球供应出现短缺，国外企业将购买F22、PTFE 等氟化氢下游产品进行深加工，国内氟化工企业将受益价格的上涨。
上市公司中，有机氟化工企业有三爱富、巨化股份以及港股的山东东岳，无机氟化工企业有多氟多。非上市的氟化工公司有江苏梅兰和中昊晨光。鉴于今年以来氟化工产品价格维持高位，并且产销两旺，氟化工上市公司的1 季度业绩将超预期，并为全年业绩的大幅增长奠定基础。
我们上调三爱富业绩预测，预计2011 和2012 年EPS 为0.58和0.62 元，维持谨慎推荐的评级。（东北证券）
银河证券：看好精细化工和无机化工中两碱
驱动因素、关键假设及主要预测
1、国际油价将继续小幅上升
IEA、EIA 和OPEC 全球三大能源机构平均预计2011 年全球石油需求增长为124 万桶/日，随着美欧经济好转全球石油需求增加，国际油价将继续小幅上升。
2、基础化工分化严重：看好精细化工和无机化工中纯碱、烧碱
在宏观调控下，多数化工产品价格回落，只有供需关系较好的精细化工产品依然能力保持强势。另外，受氧化铝、玻璃需求增长带动纯碱价格上升，在无机化工中可看好纯碱、烧碱。
3、精细化工：供需关系较好，产品价格依然能保持强势
精细化工中有机硅复苏即将到来、有机硅行业下游毛利高于单体，毛利将迅速扩张；双酚A、环氧树脂长期看好；甲乙酮价格长期趋势看好，毛利大幅扩张大局已定；合成橡胶利润持续高增长；顺酐法、电石法BDO 受益于烯烃法成本上升。
4、无机化工：纯碱、烧碱咸鱼翻身、景气增长
受纯碱、烧碱连续几年产量增长较小，氧化铝、玻璃等需求增长带动纯碱、烧碱价格上升，纯碱、烧碱行业咸鱼翻身、进入景气增长周期。
我们与市场不同的观点
市场普遍认为2011 年石油价格大幅上涨，化工受成本上升影响不看好。我们认为，2011年国际油价将小幅走高，有利于部分公司业绩向好，由于产品价格差异较大，建议关注供需关系较好，产品价格能够持续上涨的品种，如有机硅及下游、双酚A、环氧树脂、甲乙酮、合成橡胶、BDO 等。
行业估值与投资建议
国内化工2011 年平均PE21 倍，高于海外平均15 倍水平，推荐成长性好且被低估的ST新材、三友化工。
行业表现的催化剂
规模化发展及节能减排、环保政策促使石油化工小企业面临较大的成本压力，大企业并购整合小企业将明显加剧，2011 年石油化工行业并购整合与重组是良好催化剂。
主要风险因素
1、突发性安全事故 2、自然灾害导致停产。（银河证券）
国联证券：产业升级驱动新精细化工，原油高位利好煤化工
摘要：
化工行业整体增速放缓，板块分化明显。化工行业景气度持续提升，销售收入和销售利润都实现了较大幅度的增长，进入11年后，化工行业整体增速相对放缓。对石油化工而言，在油价价格高位震荡的背景下，石油化工产品的利润空间会受到挤压。对基础化工而言，产能过剩和下游需求增速减缓影响盈利提升，事件性因素是刺激价格上涨的主要因素。化工新材料则表现出良好的成长性和盈利能力。
精细化工是化工产业结构调整的重要“抓手”，精细化工处于化工产业链的下游，与终端消费直接相关，具有一定的类消费特征，受产业结构调整、消费升级以及产业转移的影响，我们认为未来5年精细化工行业将迎来良好的发展机遇，因此我们将始终看好精细化工的投资价值。
选股思路和方法，从资源，技术，供需失衡，政策和市场等多个角度来选择股票，
原油价格高位运行的情况下，看好新型煤化工的发展前景
技术壁垒强、柔性生产和优质客户资源的中间体企业
具有核心技术、已经实现规模生产的化工新材料企业
2011年下半年重点公司，具有煤炭资源—电石—PVC一体化产业链的氯碱企业将具有较大的成本优势，看好英力特（00635）和内蒙君正（601216）。在高油价的背景下，煤制乙二醇具有较强的成本优势，看好从事乙二醇工程设计及施工的东华科技（002140）。对于化工新材料，我们看好超细纤维皮革生产企业双象股份（002395），结构泡沫材料的垄断企业天晟新材（300169），高性能胶粘剂生产企业回天胶业（300041），新型阻燃剂的龙头企业雅克科技（002409）。（国联证券）
方正证券：关注新材料和精细化工行业的投资机会
※投资要点
下半年投资策略围绕两条主线进行：一、全行业结构调整，增长模式调整背景下，值得长期关注的新材料和精细化学品子行业；二、景气程度向好趋势明显，具有资源品属性的大宗化学品子行业：钾肥。
※产业结构调整，新材料行业机会来临，重点关注可降解塑料
化工新材料行业属于战略新兴产业，受到国家政策大力支持，符合未来国家产业转型升级的方向。在国家提出的重点发展的七大战略新型产业中，化工新材料与其他战略性新兴产业密切相关，没有化工新材料行业的支持，其他行业将成为无本之木，无水之源！随着人们环保意识逐渐提高和各国对低碳环保重视程度的提高，可降解塑料将逐步替代一些传统塑料的应用领域。因此在新材料行业中我们看好受到政策支持并且成长空间巨大可降解塑料子行业。
※精细化工行业成长空间巨大，周期性弱，重点关注医药中间体
欧美日等化工行业强国精细化率达到了60%-70%，我国精细化率才40%，随着国内经济发展和技术进步，精细化工行业还有很大的提升空间。精细化工行业属于附加值较高的战略新兴产业，符合国家产业转型的要求，“十二五”期间将得到更多政策支持。预计到2015年，精细化工行业产值将达16000亿元，比2008年增长一倍以上，精细化工自给率达到80%以上，进入精细化工大国与强国之列。在精细化工行业中，我们看好受到国外产能转移和专利药物到期等利好影响的中间体制造子行业。
※大宗化学品我们看好景气向上趋势明确的钾肥行业
国际粮价高企调动粮农种植积极性，进而促进对化肥的需求；供给由于过长的产能建设周期难以及时释放。国际钾肥供求紧平衡下，库存降低，价格上扬。我们认为下半年钾肥价格可能持续上行，行业处于景气向上通道中。
※重点公司
新材料行业中金发科技、鑫富药业等；精细化工行业中联化科技、永太科技等；钾肥行业中盐湖股份。
【个股精选】
永太科技：收购及增资打通公司产业链
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：车玺 日期：2011-11-07
2011年前三季度，公司实现营业收入5.39亿元，同比增长39.58%；归属上市公司股东净利润0.53亿元，同比增长22.48%；摊薄每股收益0.22元。
公司主要从事氟精细化学品的研发、生产和销售，主要产品类别包括液晶化学品、医药化学品、农药化学品和其他化学品，是国内产品链最完善、产能最大的氟精细化学品生产商之一。
募投项目投产导致收入增长。报告期内，公司募投项目陆续投产，销售规模扩大导致销售收入增长。公司在销售过程中主要采取直销方式，直接与最终客户达成订单。一般情况下，公司在长期的经营过程中已经建立起较为广泛的客户群，保证了原有产品的销售，公司2011价格业绩增长较为确定，主要是由于公司在2010年已签订5.5亿元的订单。
收购上游给公司带来持续发展动力。报告期内，公司收购海南鑫辉矿业70%股权，鑫辉矿业拥有的什统矿区矿产资源矿石储量为158.09万吨，其中氟化钙资源储量71.79万吨。
由于国内对萤石、氢氟酸的出口进行限制，国内企业将面临更好的发展环境和机遇。上述合作意向实施，公司将在上游的资源方面具有较强优势，为公司目前从事的氟精细化工产业带来持续发展动力。
拟增资永飞化工，打通产业链。公司与永飞化工、永祥化工和永晶化工三家公司全体股东签订了投资意向协议。永飞化工将通过换股方式在2011年11月20日前整合永祥化工和永晶化工，公司将以自有资金人民币4000万元增资整合后的永飞化工，并获得永飞化工20%的股权，整合后的永飞化工将是一家专业从事工业和电子级氢氟酸生产的企业，拥有年产无水氟化氢36000吨、电子级高纯度氢氟酸15000吨、硫酸120000吨、氟化盐10000吨、六氟化硫600吨、五氟化碘60吨的生产能力。公司此次收购的主要目的旨在实现从萤石到氟精细化学品整个产业链的贯通，在氟化工上游方面具有更强的优势，进一步提高公司整体的综合竞争力。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年-2013年EPS为0.31元、0.59元、0.73元，根据10月24日收盘价22.5元计算，对应动态市盈率为73倍，38倍，31倍。我们看好公司氟深加工领域的发展，维持“增持”评级。
风险提示：原材料采购价格大幅波动风险；环境保护风险；汇率风险。
三爱富：本年业绩锁定，加码氟树脂
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：车玺 日期：2011-11-07
公司是国内的氟化工龙头企业之一，主要的优势产品有PVDF聚偏氟乙烯，和第三代制冷剂产品R32，R125，R1234yf，另外公司在内蒙古的氟化工基地，准备打造上下游一体化产业链，从氢氟酸到，R152b，到PVDF，充分利用当地的资源优势。
前三季度，公司实现营业收入38.13亿元，同比增长78.08%；营业利润105，893万元，同比增长934.66%；归属母公司所有者净利润65，911万元，同比增长1229.84%；基本每股收益1.9元/股。
综合毛利率大幅上升。前三季度，公司综合毛利率37.09%，同比提升22.64个百分点。我们认为受上半年主要氟树脂PTFE价格大幅上涨，R32、R125提价构成了公司收入和毛利同时大幅增长的主要原因，且本期CDM业务贡献了利润总额1.4亿元，虽然三季度主要产品价格都出现了下滑，但是本年利润已经达到甚至超过预期。
期间费用控制能力有所提升。前三季度，公司期间费用率8.97%，同比下降1.14个百分点。其中，销售费用率1.84%，同比下降0.65个百分点；管理费用率5.7%，同比增加0.05个百分点；财务费用率1.43%，同比下降0.54个百分点。
氟树脂领域优势尽现。公司的主要业务优势在于PVDF产品，PVDF产能本年5000吨，明年翻至1万吨，是PVDF树脂的领军者，虽然在产品质量上与杜邦还有差距，但是公司所生产的品类已较为齐全。随着太阳能背膜、隔膜产品和光纤包膜的需求将放大，公司的PVDF业务将保持高毛利；公司的新一代制冷剂业务家用空调R410a还是在位杜邦做中间品供应，随着11年底R410a专利到期，公司将可以自行生产R410a，毛利率有望上升；公司和杜邦中国投建合资公司专注于PTFE和FEP生产，紧跟中国不断放大的氟树脂市场。
维持增持评级。我们之前预计公司2011-2013年的每股收益分别为2.239元、3.138元、3.62元，按2011年10月24日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为12倍、8倍、7倍。维持“增持”的投资评级。
风险提示：R290作为新一代制冷剂推广；太阳能的应用普及程度低于预期。
巨化股份：三季度环比下滑本年业绩锁定
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：车玺 日期：2011-11-07
公司属于化工行业，主营业务为含氟化工产品和氯碱产品的生产和销售。公司是国内技术最先进产业链优势最明显的氟化工公司。
2011年三季度，公司实现营业收入64.66亿元，同比增长59.8%；营业利润19.8亿元，同比增长356.93%；归属母公司所有者净利润15.86亿元，同比增长310.78%；基本每股收益1.98元/股。
综合毛利率明显提升。前三季度，公司综合毛利率44.96%，同比提升17.01个百分点。上半年，制冷剂产品价格快速上涨，一度达到阶段性高点，其中家用空调用制冷剂涨幅约100%，而汽车空调用制冷剂涨幅也达到了50%以上；同时公司的CDM项目收入本年度兑现2.30亿元。但三季度以来随着冷年进入尾声，下游需求下滑，导致产品价格回落，三季度毛利率环比下滑。我们认为这是行业的正常变动。
关于制冷剂价格下滑。进入7月以来，R134a和R125的价格有所下滑，我们认为这是家电行业年内周期和汽车行业增长超常规难以维持的正常情况，未来价格可能仍有所下降但公司上半年基本锁定了业绩。我们期待2012年全球经济的整体好转，这将有助于下游汽车家电行业的景气度回升。
向电子级化学品方向进军。与发布中报同时，公司公告称投资建设电子级氟化铵5000吨搭配已有的电子级氢氟酸，进军蚀刻性水溶液(BOE)，该产品国内尚无生产能力，公司借已有的电子级氢氟酸技术优势，向下游延伸，符合氟化工行业的发展趋势。公司R22产品受蒙特利尔协议影响，需求下滑速度小于产能削减速度，加之R22主要用于PTFE氟树脂生产，该部分需求旺盛，我们认为R22市场仍将维持高景气；R134a的价格下滑较多，我们认为其景气度高度依赖汽车行业，但公司在该领域的竞争力将不断增强。
维持“增持”投资评级。我们之前预计公司2011-2013年的每股收益分别为2.065元、2.235元、2.474元，按2011年10月25日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为11倍、10倍、9倍。维持“增持”的投资评级。
风险提示：R290自然工质制冷剂作为替代型制冷剂占领国内市场；R134a制冷剂投放速度超预期，使得行业景气度下降。
普利特：公司盈利有所下降，新项目延期投产
类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：陈亮 日期：2011-10-25
公司1-9月实现销售收入6.8亿元，同比增长20.41%，尽管收入增幅高于汽车销量的增速，但第三季度公司完成销售收入2.15亿元，低于2011年第一季度和第二季度的2.42亿元和2.24亿元，总体来看，营业总收入呈现逐月负增长的趋势，给公司全年业绩带来压力。
前三季度，公司销售毛利率为16.12%，比上年同期下降3.38个百分点，其中，第三季度单季毛利率14.15%，创下2010年四季度低点之后的新低。毛利率下降的主要原因在于：1、原材料价格有较大幅度的上涨并持续在高位运行；2、公司产品价格的传导能力具有一定的滞后性；3、销售增速的放缓使得公司的规模效应减退。
报告期内公司三项费用较上年同期均有所增加，其中财务费用增幅达到55.42%，主要原因系本期募集资金投入使用，存款利息减少所致。1-9月公司实现净利润6617万元，同比减少13.91%；7-9月实现净利润1284万元，同比减少38.20%，单季度净利润降幅较大。
公司备受瞩目的“液晶高分子项目”的土建工程、设备安装工程已基本完成，即将开展设备调试、试生产工作。由于公司前期公告该项目第一期的2000吨/年熔融缩聚生产线延期投入使用，我们对此暂采取观望态度。
2011年前三季度公司实现EPS0.25元，考虑到四季度公司盈利能力暂无实质性提高，预计2011-2013年公司可实现净利润0.96亿元、1.05亿元和1.24亿元，对应EPS0.35元、0.39元和0.46元，2011年PE36.75倍，目前估值较高，暂给予“观望”评级。
多氟多三季报点评：传统业务受下游拖累，新项目陆续推进
类别：公司研究 机构：中邮证券有限责任公司 研究员：邵明慧 日期：2011-10-24
公司公布2011年三季报。
点评：
公司净利润同比增长19%：公司三季度实现营业收入3.4亿元，同比增长77%； 利润总额1509万元，同比增长47%；归属于上市公司股东净利润1092万元，同比增长19%；基本每股收益0.05元(以最新股本计算)。
三季度毛利率高于去年同期，但低于上半年：公司三季度单季毛利率19.4%，去年同期16.2%，公司新增产品氢氟酸、六氟磷酸锂等提升公司整体毛利率。不过与上半年26.5%相比，却大幅下滑7个百分点。主要原因在于全球经济增速放缓的大背景下，公司传统业务，冰晶石、氟化铝下游需求有所转淡。公司氟化盐主要应用于电解铝行业， 三季度电解铝行业价格拐点显现，对公司氟化盐需求放缓。同时，我们看到公司2011年新增产品无水氢氟酸上半年贡献利润近三分之一，逐步成为公司的主要产品之一。三季度下游制冷剂的集体转冷，导致氢氟酸价格亦有一定的回落。公司主导产品价格下滑是导致三季度业绩表现较为平淡的主要原因。
费用率增加等同样导致净利润增长减缓：三季度除毛利率比上半年下滑外，公司销售、财务费用率高于前期，且公司资产减值损失大幅增加(坏账准备计提)，公司报告期内少数股东权益增加，多方因素导致公司净利润增长幅度低于收入的增长幅度。
新增项目陆续投产中：公司2011年投产项目众多，收购上游萤石大幅降低成本；氢氟酸、六氟磷酸锂高毛利率产品投产给公司带来新的利润增长点，由于投产初期公司各项费用仍较多，但我们认为随着市场的进一步推广，公司费用率有望下降。公司仍有部分项目在未来1-2年内投产，包括氟化盐产能的进一步扩大，2000吨六氟磷酸锂的投产以及年产1亿Ah 动力锂离子电池项目。公司在锂电池领域的产业链也逐步完善。
公司盈利预测及投资评级：根据公司新项目的投产进程，我们预计公司2011-2013年基本每股收益为0.41、0.94及1.43元，以最新收盘价28.99元计算，对应的PE分别为71、31及20倍，考虑公司产品新材料属性以及2012年估值，给予公司 “谨慎推荐”投资评级。
风险提示：
公司产品销售价格与销售量低于预期；
公司新项目进程慢于预期。
亿利能源：成本优势明显，外延高速扩张
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：高峥，孙亮 日期：2011-08-08
投资亮点：能源化工产业链成本优势明显，景气度较高。目前公司形成了以烧碱和聚氯乙烯为核心的上下游一体化的能源化工产业链。随着自备电石项目的建成，自供电比例的提升，成本优势和规模效应将得到更大发挥，由于整个产业链景气度较高，相关业务的利润水平也有望大幅提升。
药材基地价值重估，甘草涨价提升估值。公司拥有以甘草为主的中蒙药材基地200多万亩，是目前中国甘草条草、饮片的最重要供应商，药材资源优势明显。在甘草价格急剧上涨的背景下，其估值水平将有大幅度的提升。
定向增发做大煤炭业务，外延式高速扩张。公司拟定向增发收购东博煤炭，项目改扩建后利润有望翻倍，且通过产业链的传导作用，进一步降低PVC产业链成本。为避免同业竞争，大股东亿利资源集团承诺旗下其他煤炭资源优先转让予亿利能源，未来煤炭增量仍有大幅增长的可能。
财务预测与估值：未来2~3年内随着黄玉川煤矿和东博煤矿的达产，公司业绩将快速增长。在暂不考虑非公开增发注入资产的情形下，预测公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.48元，0.81元和0.92元。若假设定向增发成功，则2011、2012年每股收益分别为0.62元，1.16元。按照行业均值(PVC40倍市盈率、煤炭18倍市盈率)进行分步估值，公司价值为31.81元。不考虑增发，按照FCFF法绝对估值公司价值为21.84元。综合测算，我们给予亿利能源26.8元的目标价位，距目前股价有近100%的上升空间，因此首次关注给予公司“推荐”评级。
风险：东博煤矿产量达不到300万吨；黄玉川煤矿延期投产；PVC和电石生产用电外购。
东岳集团：环保新材料业务取得突破性进展
2010 年业绩评论：
业绩同比增343.95%，超过之前预期：期内公司实现收入59.64 亿元（人民币，下同），同比大幅增长68.27%。毛利率较去年同期上升12.886 个百分点至27.56%。报告期内实现股东应占溢利7.34 亿元，同比增长343.95%，每股收益增长343.95%至0.35 元，业绩超出我们之前预期的3%。末期息13.5 港仙。
主要产品价格大幅上涨提升盈利：过去一年，氟化工产业链的供需持续紧张带动公司主要产品迅速上升，年内，公司主要产品R22、R134a、PTFE 等价格上升幅度均超过60%，从而带动销售收入同比实现快速增长。同时由于公司完整的产业链给公司带来稳定原材料供应，毛利率大幅上升超过10 个百分点，带动公司盈利同比增长3 倍以上。
公司环保新材料业务取得突破性进展：从公司自身发展来看，过去一年公司环保产品和新材料产品均取得突破性进展，其中环保绿色制冷剂获得国际编号R439A，国家战略新材料离子膜开始工业化生产。同时环保绿色制冷剂R439a 的配套原料R32 产能建设基本完成，随着下游需求快速增长，今年的订单已经超过1 万吨（去年4000 吨左右），该产品毛利率接近50%。同时高品质的PTFE 新增7300 吨产能也将在未来给公司带来较大业绩贡献。
行业景气、清晰战略将推动长期成长： 2010 年公司除了新增R439a 一万吨新产能、TFE 一万吨新产能之外，公司还将在有机硅的下游业务上新增产能，包括5000 吨气相白炭黑项目和2 万吨生胶项目。未来在行业持续景气的推动，公司的清晰战略规划的指导下，产品线不断的更新将给公司带来长期较为稳定的收益。
维持买入评级，维持目标价10.12 港元：预计公司2011-2012 年的权益持有人应占盈利将分别为16.13 亿元（人民币，下同）和21.20亿元；2010-2012 年的每股基本收益为077、和1.02 元。给以目标价
10.12 港元，相当于2011 年11 倍PE，较现价有83%的上升空间，维持买入评级。（国元证券-香港）
富龙热电过会点评：经历风雨，终见彩虹
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：桑永亮 日期：2011-08-26
富龙热电重大资产重组事宜获证监会有条件通过。过会对资产置换的双方企业、富龙股东，都是一个利好的事件。
置换后公司主业由热电变为铁铅锌等矿产业。本次交易由存量股权转让、重大资产置换及发行股份购买资产两部分组成：即兴业集团协议收购富龙集团持有的本公司11400万股股份；本公司以除包商银行0.75%股权及中诚信托3.33%的股权外的全部资产负债与兴业集团拟置入的有色金属采选及冶炼资产进行置换，资产置换的差额部分由本公司向兴业集团非公开发行股份购买。
置换后大股东由富龙集团变为兴业集团。置出资产评估价11.455亿元，置入资产评估价13.985亿元，多出部分由富龙热电向兴业集团非公开增发股票弥补。如果按14.50的股价计算，增发股份0.174亿股，总股本达到3.98亿股。兴业集团将成为大股东，持股比例为33.02%。
置换后公司业绩将扭亏为盈。置入资产的产品主要是铁精矿、铅锌精矿以及少量的银、钼精矿等，按照公司公告，我们测算，置换完成后，如果未来一年矿山开工率80%，铅锌价格保持稳定，那么公司业绩能达到0.86元/股；如果矿山开工率100%，那么公司业绩1.32元/股；
集团还有矿产处于建设期，后续有注入预期。兴业集团除置换资产外，后续还有八家矿业公司，包含铁、铅锌、金银、铟等矿产资源。目前都不太成熟，唐河时代、荣邦矿业都处于建设期，其他矿山还处于勘探期。公司承诺不排除有色资产建设成熟后注入上市公司的可能，这些预期有助于提高公司估值水平。
目前全球经济形式较差，我们对未来两年铁、铅锌价格均不作乐观的预测，那么假设2012年公司开工率依然为80%，铁铅锌价格稳定那么公司EPS为0.86元；假设2013年矿山完全开工，那么公司EPS为1.32元。按照30倍PE，以保守的开工率80%计算，股票目标价为25.8元。
红宝丽：新增产能逐步释放，未来业绩可期
类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：于娃丽 日期：2011-10-31
公司三季度业绩低于预期。红宝丽2011年1-9月营业收入13.97亿元，同比增长27.74%；归属上市公司净利润8707万元，同比增长10.25%；基本每股收益0.34元。公司第三季度盈利能力有所下降，净利润同比下降14.24%，主要原因是公司聚醚产品的原料环氧丙烷价格持续高位运行，造成公司销售毛利率同比下降1.87%。
聚醚业务的毛利将逐步回升。虽然自2011年下半年国际原油价格出现了持续的下跌，但环氧丙烷由于下游聚醚新增产能的不断释放，需求一直处于较高水平，因此价格下跌幅度较小，导致聚醚生产成本不断增长。我们认为随着国外装置检修的结束，环氧丙烷供应紧张的情况将得到缓解，价格也将随之回落到正常水平，另一方面，国内组合聚醚产能扩张较快，但多数为软泡聚醚，因此硬泡聚醚的价格不会出现大幅下跌，公司聚醚业务的毛利水平将会出现回升。
新增产能的释放将保证业绩持续增长。2012年除6万吨聚醚新增产能外，异丙醇胺2扩4装置也将满产，1200万平方米封装胶膜也将于今年年底投产，上述项目将保证公司2011年业绩保持持续增长。
公司作为国内主要的新材料上市公司，其主要产品的毛利率均在20%以上，在国家鼓励新材料发展的背景下，公司产业链不断完善，成本优势将逐渐显现，我们预计公司2011、2012年EPS0.48元、0.77元，给予公司“买入”评级。
风险提示：新增产能建设进度低于预期。
联化科技：增发+收购促扩张，股权激励稳增长
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：车玺 日期：2011-11-07
2011年1-9月，公司实现营业收入18.5亿元，同比增长37.1%；营业利润2.3亿元，同比增长32.2%；归属于上市公司股东净利润2.0亿元，同比增长46.7%；基本每股收益0.52元。公司预计2011年度实现归属于上市公司股东净利润同比增长40%-60%。
公司为国内精细化工中间体龙头企业，主要从事农药及医药中间体业务，部分生产技术处于国内领先水平，甚至达到国际领先水平。主要产品为卤代芳腈和XDE两大系列，其中5种产品市场占有率居世界第一。全球前6大农药跨国集团有5家为公司客户，客户资源稳定。营业收入主要来自农药中间体业务，收入占比为73%，产品毛利率约为40%，处于行业较高水平。
成本上涨拖累毛利率，销量增长拉动业绩。今年以来，公司加大研发投入及市场开拓，使新项目产品及老产品的销售均保持稳定增长，成为拉动公司营业收入和净利润增长的主要原因。但由于受原材料价格上涨过高、人民币升值和市场竞争激烈等不利因素影响，公司综合毛利率同比下降1.2个百分点至25.9%，成为利润增速低于收入增速的主要原因。
新项目保证公司业绩稳定增长。今年4月，公司增发项目-中间体和农药中间体项目中，产品多为含氟和杂环类，符合未来中间体的主流方向，项目预计于2013-2014年投产，可为公司贡献2.2亿元营业利润。另外，首发项目的产能也在今年集中释放，首发和增发项目的逐步投产将保证公司业绩的稳定增长。
增资光气资源和氟化工，延伸产业链。2011年4月，公司增资收购永恒化工55%股权，将光气产能由3000吨扩产至2万吨。2011年8月，公司又增资收购天予化工80.7%股权，建立氟化工生产基地。增资光气和氟化工产业，可为公司产品提供一定的原材料，发挥协同效应，利于公司长期可持续发展。
股权激励推动企业可持续增长。公司刚刚发布了首期2667万股股权激励计划，占总股本的6.72%。行权条件为：相比2010年，2011-2013年净利润增长率分别不低于30%、55%和100%，相应年度的净资产收益率分别不低于13%、14%和15%。据此行权条件推算，2011-2013年，公司净利润年复合增长率为26%。此次股权激励条件较为严格，将极大激发公司管理人员的工作积极性和创新能力，推动公司业绩持续稳定增长。
盈利预测与投资评级。预计公司2011-2013年EPS分别为0.80元，1.11元和1.49元，按照昨日收盘价20.0元计算，对应动态市盈率为25倍，18倍和13倍，维持“增持”投资评级。
风险提示。主要原材料甲苯价格波动风险。
【氟化工上市公司一览】
1.巨化股份（600160.sh），公司位于中国氟都浙江衢州（萤石资源全国最丰富地区，拥有全国60％左右萤石资源），拥有衢州80％的萤石资源；公司拥有先进的氟化工技术和丰富的氟化物原料及六氟磷酸锂全套生产技术，并生产六氟磷酸锂上游原料无水氟化氢；公司持有74.5％股权的浙江巨圣氟化学拥有四氟乙烯单体（TFE）10000吨/年、聚四氟乙烯（PTFE）6250吨/年产能；公司持有76％股权的浙江凯圣氟化学拥有国内最先进的年产3万吨氟化氢生产装置（AHF纯度达99.99％），拥有的两条无水氢氟酸生产线年生产能力分别为1.2万吨和1.5万吨，电子级高纯氢氟酸项目将形成年产3000吨高纯氢氟酸的能力；公司间接控股的凯恒电子（浙江凯圣氟化学拥有其51％股权）拥有目前国内唯一一套年产5000吨电子级高纯氢氟酸生产装置。
2.三爱富（600636.sh），公司拥有国内最完整的氟化工产业链，产品涉及CFCs、CFC替代品、含氟聚合物和含氟精细化学品四大类产品；公司在国内有机氟的几乎所有主要领域均处于领先地位，氟聚合物市场占有率达17％，CFC市场占有率达50％以上，CFC替代品市场占有率达70％以上，其中，氟聚合物中的F46、氟橡胶等产品的国内市场占有率均达50％以上；公司持股70％的常熟三爱富中昊化工新材料是CFCs替代产品、氟化工基础原料及氟化学品的重要发展基地。
3.多氟多（002407.sz），公司将进一步加强高技术含量、高附加值无机氟化物新产品的研发工作、扩张高分子比冰晶石、无水氟化铝等高性能氟化盐产品生产规模，预计2011年形成30万吨氟化盐生产能力、建成六氟磷酸锂1000吨/年生产线（国内最大）。
4. *ST宝诚（600892.sh），公司第二大股东为中国华星氟化学投资集团，旗下华星氟化学拥有五条萤矿石浮选生产线、两条萤矿石干磨生产线，具有年产12万吨酸级萤石精粉和3万吨陶瓷级萤石精粉的生产能力，另外还具有年产3万吨无水氢氟酸、2万吨氟里昂等产品生产线。
5.亿利能源（600277.sh），公司拥有储量丰富的莹石资源，是我国最大的硫化钠系列产品生产企业；大股东亿利集团萤石矿产资源，并具有年产1万吨AHF（无水氢氟酸）、0.3万吨TEF（四氟乙烯）、0.15万吨PTEF（聚四氟乙烯）的产能
6.永太科技（002326.sz），公司是国内产品链最完善、产能最大的氟精细化学品生产商之一，位于浙江台州靠近萤石产地。
7.东岳集团（0189.hk）
8.富龙热电（000426.sz），公司大股东兴业集团旗下拥有锡林浩特市莹安矿业（萤石矿采选）。
